恐怕任谁也没有想到，在“后疫情时代”，上海机场的股价竟然连续三个季度下跌。截至8月18日，上海机场年内跌幅21.8%。

那么，是不是到了抄底的好时机？

【资料图】

答案是：是你想太多！

8月21日，在没有任何征兆的情况下，上海机场股价开盘后迅速跳水，并封死在跌停板上，全天成交额33亿元，较前一交易日放出巨量。

到底发生了什么事？

原因可能跟一则“小作文”有关。传言的内容是，上海机场将与中国中免重签协议，扣点率大概是15%-20%。

可能很多人没理解“扣点率”的意思，咱们先简单做个解释。

众所周知，上海机场的经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务，所谓“航空性业务”，主要赚航空公司的钱，但这部分收费民航局是有规定的，因此想象空间有限；“非航空性业务”主要包括有税和免税商业、办公室租赁、值机柜台出租等等。其中，免税业务的盈利能力最强、想象空间最大。

上海机场凭借坐拥虹桥和浦东两大机场的优势，国际航线遍布东亚、东南亚、欧洲和北美等地区，再加上长三角的客源结构优势，上海机场便扮演了“包租公”的角色，赚得是流量的钱。

这个利润究竟有多大？

2018年，上海机场与中国中免签署《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》，中国中免获得免税店运营权至2025年，综合扣掉率42.5%，并且还承诺保底销售提成。

一句话，上海机场什么都不用干，坐着等分红数钱就行！

2021年1月，受疫情冲击影响，国际航班几乎全部停运，于是上海机场与中国中免重新签署协议，取消了保底提成。

坦诚的讲，重签协议属于情理之中的事情，资本市场也都普遍接受。2022年，上海机场净亏损29.95亿元，较此前进一步扩大，但股价却逆势上涨，原因是市场一致预期一旦疫情结束、国际航班恢复，上海机场的盈利能力就能够得到恢复；再往后，双方重签合作协议，上海机场重回“坐着数钱”的美好日子。

但是，此次传言的15%-20%扣点率，低于市场普遍预期的20%-25%！于是，股价便跌了。

当然，关于该消息，官方第一时间辟谣：

“上海机场将与中免重签免税协议，其扣掉率大幅下降。经公司董事会核实，以上网传内容不属实。经核实，目前公司与日上免税仍按此前合同执行。”

并且公司证券代表补充说道：

“我们也在纳闷，也不清楚是怎么回事，公司整个运营情况是正常的，国际航班恢复也越来越好。”

以浦东机场为例，今年7月，国内航线旅客吞吐量390万人次，高于2019年同期水平；国际航线旅客吞吐量143.13万人次，同比增长2115.63%，连续9个月环比改善，接近2019年同期5成水平。

根据此前公司业绩预告，今年上半年上海机场净利润约为1.2亿元-1.44亿元，按中位值计算，二季度净利润为2.3亿元，结束连续12个季度亏损的尴尬局面。那么，经营形势越来越好，为何股价却一有风吹草动就大跌？甚至，就连官方辟谣也不起多大作用。

谈谈我们的看法：

第一，2022年上海机场的逆势上涨，靠的是市场预期；今年上半年上海机场的下跌，是因为预期落地，业绩进入兑现期，与之相对应资金也开始撤离；

第二，今年一季度，中免营业收入207.7亿元，同比增长23.76%，较2019年同期增长51.7%，净利润也恢复到了2019年的水平。但是，中免估计距离股价高点足足跌了70%。那么，上海机场呢？是不是也存在不跌需求？

第三，2023年，中免加快了海口国际免税城项目其他地块、三亚国际免税城一期2号地以及三期项目的建设。疫情三年，消费者习惯已经发生了很大的变化，使得上海机场的议价地位下降；

第四，也是投资者普遍担心的，就是担忧经济复苏可能不及预期。

至少在资本市场认为，“小作文”提到的利空，绝非空穴来风！

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